（原标题：相聚老本总司理梁辉：半导体和AI是改日10年贵重投资契机）探花 内射

21世纪经济报说念特约记者 庞华玮 广州报说念  

12月12日，由南边财经全媒体集团左右，21世纪经济报说念佛办的南边财经外洋论坛2024年会分论坛——21世纪基金业年会在广州举行。

这次论坛上，相聚老本总司理梁辉作念了《变革时期的成长投资》的主题演讲。他指出，半导体和AI是改日10年的贵重投资契机，投资契机好多，中遥远投资能产生较好的酬报。梁辉共享了他对半导体和AI两大赛说念的投资契机和投资逻辑的念念考。

半导体有三大投资契机

梁辉先容了半导体行业的三个基本观念：

一是从边界来看，当下全球半导体的商场梗概是4.5万亿元，比原油商场略小极少。其中，全球半导体建筑的商场边界是半导体商场的20%。

二是从增速来看，半导体行业畴前10年是5%，全球GDP是2.5%，即是说，半导体商场的增速梗概是GDP的两倍。此外，中国半导体行业增速2021年之前理解快于全球，2021年之后低于全球增速。

三是行业有“三个1/3”，即半导体商场1/3在中国，中国的半导体国产化率1/3，中国建筑的国产化率1/3，潜在空间弘远。

那么，刻下半导体行业的现象奈何样？

对此，梁辉先容，半导体是总计科技的基础，全球先进制程到了3纳米，来岁梗概率会切到2纳米，而中国当今的制程比3纳米过期，具体数字莫得公开，猜测与外洋先进水平有一定差距。而中国的半导体建筑也与外洋先进水平存在差距。中国主要的芯片假想企业和芯片制造企业齐面对时间阻滞的压力，需要靠自主研发杀青时间冲突。

值得关爱的是，半导体行业有一个特征是行业有比拟强的周期性。

梁辉指出，畴前10年，半导体行业资历三轮周期。从半导体增速来看，2021年之前中国强于全球探花 内射，2021年之后弱于全球。原因大要是三点：一是中国经济在2021年之后偏弱；二是好意思国有AI加执；三是交易战对中国的制约。

证据半导体行业的主要上市公司的数据，从股价涨幅和收入增长来看，这些公司不少阐明优异，高速增长。

“半导体中遥远能产生较好的收益，况且这种契机是不错分析的，是中遥远的契机。”梁辉说。

梁辉以为，半导体不同细分行业有不同的投资契机：

一是建筑公司总体收益比拟高，原因是空间比拟大，行业状貌比拟好。

二是假想公司的潜在酬报很大，然而波动也比拟大，尤其要能干竞争环境。

三是制造公司或一体化公司钞票偏重，是成长与周期兼具的行业。梁辉指示，“半导体行业的周期很贵重，涨幅弘远的公司区间波动也很大，需要考量周期和估值成分。”

在梁辉看来，从投资角度，半导体行业存在三大契机：

一是周期性契机。主要在制造业，其契机成分是全球半导体周期、科技产物的销售/库存现象（主淌若手机、诡计机、浮滥电子等）和全球经济。

二是成长性契机。细分行业是半导体的假想、建筑、材料，这些公司要看下搭客户的预测（即渗入率或市占率的普及）国产化率、时间节点、竞争状貌。比如说好意思国费城半导体指数之是以阐明好，即是因为卑劣的AI得到了紧要冲突，这导致上游GPU需求爆发，由卑劣带动了上游的增长。

三是主题性契机。汇集在假想、高阶制程建筑和材料，比如光刻机产业链，这是中国国产化率最低、卡脖子的建筑。主题性契机成分包括国产化率、时间节点、产业链布局、相对上风等。

梁辉基于上述框架来分析改日一段时刻半导体的情况，他以为“当今处于弱周期的中段”，全球半导体周期要比中国强，因为好意思国有AI加执，而中国半导体在AI中受益幅度莫得那么强，中国半导体运用主淌若手机、浮滥电子，是以走势相对好意思国来讲要弱极少，属于弱周期中段，趋势进取，然而进取幅度比拟弱。

梁辉分析，半导体行业正面成分是库存得到了消化，以及中国经济有企稳迹象；负面成分则是中国这一轮半导体改动性需求偏弱。

“半导体时间冲突的契机，瓶颈就在建筑和制造身手，中国的半导体建筑时间进取很快，也带动了制造产能的快速增长。要密切追踪时间节点，如果冲突会产生紧要投资契机。”梁辉说。

此外，梁辉分析指出，当今半导体公司的市值比销售额，梗概处在核心水平，估值眩惑力弱化。而半导体公司的市盈率则会比拟高，比基本面要当先，原因是半导体行业具有很强的周期性，刻下利润还莫得完全出来，然而股价如故率先反应了。历史来看，如果收入弗成快速飞腾，可能股价存在波动。

 AI投资契机多

梁辉以为，AI是改日十年终点贵重的投资契机。

他的旨趣是：“AI的渗入率拐点将会出现，之前咱们看到AI齐是处在大模子阶段，还莫得转向运用层面。但运用可能在改日会出现终点快地增长，并带来渗入率的快速普及。”

梁辉先容，AI行业有几个基容许趣：

一是AI的性能是指数级增长，从笔墨推理向复杂问题的责罚，再到多模态的问题责罚均如斯。

二是AI联系成本执续下落，原因是算力芯片顺从摩尔效应，每两年景本就下落50%。

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因此梁辉得出的论断是，一方面AI的贤达才调是指数级进取，另一方面AI的成本是指数级向下，这势必会导致AI在将来某个时点替代东说念主工，包括笔诗人服、笔墨裁剪、尺度员、个东说念主助理、自动驾驶、东说念主形机器东说念主等运用场地。

梁辉以为，接下来，AI运用渗入率有望快速上升，同期险些总计行业齐会在改日加大在AI的运用，尤其在信息、专科时间、教育、金融、地产、传媒等领域。

“咱们对AI商场总体很乐不雅。”梁辉强调。

其分析AI所处的大环境，刻下国内经济走势呈进取趋势，但后续还要看联系计谋落地的后果。此外，关于全国记念的好意思国减税和给中国加关税带来的行业影响，也要比及来岁上半年才知说念。

“刻下AI商场总体估值很低，估值比拟安全，因此AI的结构性投资契机终点多，具有较强的完全酬报特征。”梁辉说。

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